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由于新冠肺炎疫情冲击，节后国内期货市场散户首日，大宗商品呈现出“黑天鹅”行情，多品种跌停，而金银展现出亮眼，散户缴大阳，而随着中国强有力的管控措施大大发售，市场信心有所强化，挂钩情绪恶化，金银价格宽振波动。市场目前仍在评后全球脑溢血公共卫生事件对全球经济的影响，投资者的忧虑情绪虽然有所减轻，但并没几乎避免，短时而言，新冠肺炎疫情发展情况沦为影响未来黄金价格的最重要因素。

从宏观监控模型分析，近期美国经济数据展现出较好，美元指数持续下跌，上周挂钩情绪恶化造就金银消息传递，不过人民币升值是大概率事件，加之全球市场实际利率正处于低位，内盘金银下方有承托。A以史为鉴顺势而为新冠肺炎疫情抱住牵动全球投资人神经，金价反应很快，这与2003年非典时期金价展现出类似于。回想过往，2002年12月初广东经常出现SARS病例；2003年4月上旬，中国官方媒体对SARS病例的报导渐渐激增，彼时市场传播速度不如现在繁盛，但从行情看，金价的下跌也差不多就是指媒体大量报导开始，市场情绪正处于烘烤阶段；至2003年5月下旬，疫情有了明显好转；2003年6—7月受到影响消息频出，疫情更进一步获得掌控，到2003年7月13日，全球非典患者人数、疑似病例人数皆仍然快速增长，黄金价格也旋即经常出现了短时的巨变行情。疫情期间外盘金价波幅在60美元/盎司以内。

从2003年全年分析，黄金价格总体正处于牛市氛围，疫情仅有为金价运营过程中的一个插曲。彼时美联储正处于降息周期，2001—2004年，“互联网”泡沫幻灭，美联储降息至1.0%的低点，且在很长一段时期将利率维持在低位，这是金价牛市的基础，与当前全球稍严格的货币环境有相似之处。

互联网的较慢发展，使得现在的市场消息传播速度迅速，我们预计金价的波动亲率将较2003年下降，若目前的疫情获得掌控，总体波动幅度或与2003年相近。多达，截至2003年8月16日，中国内地总计报告非典型肺炎临床临床病例5327事例，医治出院4959事例，丧生349事例，而目前新冠肺炎人数比2003年非典病毒感染人数多，对经济的冲击更大，对社会生活的影响也更大，预计对金银价格的承托力度也更加强劲。

图为非典时期金价走势中国央行上周一创纪录单日逆回购操作者投入1.2万亿元人民币之后，又投入资金5000亿元，两日投入流动性总计1.7万亿元人民币，充份表明央行平稳市场预期、提振市场信心的决意。由于国内经济展现出短期不欠佳，且政策稍严格，我们预计人民币将忍受较小升值压力，这对国内以人民币计价的黄金而言是受到影响。图为非典时期上证指数走势B全球货币政策严格1月30日美联储利率决议声明称之为，保持联邦基金利率目标区间在1.50%—1.75%恒定，下调超额储备金利率5个基点至1.60%，保持票据利率在2.25%恒定。

声明回应，当前的货币政策适合，将隔夜买入操作者缩短至最少4月份；申明到2020年第二季度之后出售美国国债的计划。在全球经济依旧不存在较小不确定性的背景下，还包括美联储在内的全球主要央行的措辞皆稍严格。2019年9月美国银行间隔夜买入利率攀升，经常出现“钱荒”，美联储持续以买入操作者平稳市场；12月底美联储再度“抽”，竭尽所能防止危机在年底重演。

美国买入市场在2020年1月份经历了一段时间的安静，但刚刚转入2月，买入市场或许又经常出现了流动性紧绷的迹象，2月4日，美联储展开了隔夜买入，向市场流经了644.5亿美元的巨额流动性。然而，这还不是美联储这次投入的全部金额，再加300亿美元定期买入计划，美联储在4日当天一共投入了944.5亿美元的流动性。美联储通过买入投入的资金总额超过了1872亿美元。

随着美联储“抽”，更好的现金流向金融系统，减少了银行的储备。按照这一思路，一旦储备减少到需要忍受货币市场短期冲击的水平，美联储就需要从目前的买入操作者中解散，但到目前为止，美联储仍并未显著解散。

美联储大量出售国债不会推高国债价格，减少投资者的收益率，并有可能希望他们找寻股票和公司债券等风险更高的资产，以提升报酬。如果美联储缩短出售的政府债券的期限，这种影响不会更为显著。在或许上，美联储的操作者等同于分析严格。

从利率角度分析，严格预期仍在，特别是在在负利率体系中，黄金作为无息资产，将之后沦为市场欢迎的对象，3月中旬以前，金价下方承托较强。图为COMEX黄金资产管理机构持仓变动C美国经济数据耀眼美联储在2月7日向美国国会递交的近期货币政策报告中称之为，疫情蔓延导致的影响是美国经济前景面对的风险之一。这是美联储收到的首个最重要信号，似乎其担忧此次疫情有可能拖垮全球经济快速增长。不过，很长一段时间以来，美国经济仍然展现出出有非常强劲的韧性。

近期美国发布的一系列经济数据向好，促成美元取得持续的下跌动能，美元指数最近5个交易日皆收涨，上周五一度看清4个月高点至98.70附近。美国1月ADP就业人口减少29.1万，近超强市场预期的减少15.6万，前值修正为减少19.9万，初值减少20.2万。1月的低收入快速增长为自2015年5月以来最低。

与此同时，美国服务业活动上个月有所回落，新的订单减少。美国供应管理协会(ISM)非制造业指数上月升到55.5，为去年8月以来最低。美国商务部发布的数据表明，美国去年12月贸易赤字489亿美元；预期赤字482亿美元。

2019年美国贸易赤字6年来首次上升，尽管消费者开支上升，但协助美国经济在第四季度之后保守快速增长。图为美国非农低收入数据变动美国劳工部数据表明，美国2020年1月非农就业人口快速增长22.5万，预期快速增长16.0万，前值修正为快速增长14.7万。

美国劳工部称之为，1月建筑业、医疗保健、运输业与仓储业就业人数减少。过去3个月，平均值追加非农就业人数为21.1万。数据还表明，1月失业率车祸升到3.6%，预期和前值为3.5%。

美国1月平均值每小时薪资年率快速增长3.1%，预期快速增长3.0%，前值快速增长2.9%。美国1月平均值每小时薪资月率快速增长0.2%，高于预期0.3%。非农数据发布后，市场预计美联储在3月会议上维稳的概率下降至94%，加息概率为0%，降息概率为6.0%；预计美联储2020年有可能降息1次。最先在2020年9月会议上行动，降息概率为62.1%，若此次会议上没降息，11月降息概率为66.7%。

尽管非农报告亮眼，但金价依旧维持结实，对新冠肺炎疫情造成经济上升的忧虑和全球利率上升垫过了强大美国经济数据的影响。D黄金挂钩属性仍强劲全球黄金供应在2019年小幅下降2%，至4776.1吨，主要是重复使用金供应下降了11%——下半年金价的较慢下跌令其多数黄金持有者于高位售出利润。

2019年金矿供应则额降到3463.7吨，这也是金矿供应十年多以来的首次下降。在全球政治经济不确认、较低利率政策和股票估值持续低企的情况下，我们预计黄金的挂钩属性仍将占有最重要方位。图为2018年与2019年全球黄金市场需求对比据世界黄金业协会的数据，网卓新闻网，2019年全球黄金ETF及类似于产品的流向令其总持仓超过了2885.5吨的年终历史新纪录，总持仓快速增长了401.1吨。

全年大多数的流向集中于在第三季度，在该季度，美元金价升到6年以来最低。图为黄金ETF-SPDR近期持仓情况全球央行已倒数十年沦为黄金的净买家：全球黄金储备资产在2019年快速增长了650.3吨(同比下降1%)，全年增量为五十年来第二低。中国与印度基本主导了全球的黄金消费市场需求，但印度政府仍然在企图掌控黄金进口量，以增加常常账户赤字的开销。

近期，印度政府将金币进口关税从10%下调至12.5%。此前印度政府早就将黄金进口关税从10%下调至12.5%，减少了普通民众的出售成本。新冠肺炎疫情蔓延到，使得中国黄金消费市场也面对着根本性考验。

从历史数据统计资料，每年第一季度黄金市场的主要销售期经常出现在1月份。未来的黄金实物消费否不会受到更大冲击，主要各不相同疫情的持续时间。而黄金投资否不会经常出现由出售实物改向出售ETF、黄金股票、期货等跟黄金涉及的金融资产仍必须更进一步仔细观察。

年初至今，从澳大利亚森林大火到中东地缘政治紧张局势，再行到新的冠肺炎疫情，以及部分经济体收益不公平问题激化，全球经济前景显得更为不确认，在此情况下，从多资产角度分析，黄金仍将是最重要的配备资产。从时间角度来看，在疫情并未经常出现显著拐点前，较短中期行情将波动偏强；若疫情经常出现拐点，金价可能会消息传递。从技术看作，月线的下跌结构依旧原始，周线指标表明波动，建议顺势交易居多。

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